国联证券：维持越秀交通基建买入评级 目标价6.2港元

发布研究报告称，国联维持（01052）“买入”评级，证券预计2023-25年营业收入为38.96/41.21/43.56亿元（增速8.84%/5.77%/5.71%）；归母净利润分别为9.56/10.15/10.18亿元（增速110.98%/6.14%/0.35%），维持目标价6.2港元。越秀元2022年公司全年实现营收32.89亿元，交通基建价港同比下降11.2%，买入目标实现归母净利润4.53亿元，评级同比下降69.1%，国联剔除分拆汉孝高速以及津雄高速、证券虎门大桥减值因素后同比下降40.3%。维持

国联证券主要观点如下：

尉许高速和随岳南高速收入实现逆势增长

2022年，越秀元公司实现路费收入31.93亿元，交通基建价港其中仅尉许高速和随岳南高速实现正增长。买入目标尉许高速和随岳南高速分别实现收入3.9亿元和6.32亿元，评级同增11.6%和2.9%，国联主要受益于周边公路货车因疫情管控和维修施工影响转至上述路段，从而带来货车流量和通行距离的延长。湖北汉蔡、汉鄂和大广南三条路产收入均出现10%以上的降幅，其中汉鄂受鄂咸高速分流影响最为显著，2022年收入1.51亿元，同比下滑27.7%。

摊销成本增加导致经营成本有所上升

2022年，公司经营成本为15.53亿元，同比增长5%，其中摊销费用、员工成本、公路养护费用及经营费用分别为11.46亿元、1.59亿元、1.2亿元和1.1亿元，同比变动8%、-4.3%、-1.4%和3.6%。摊销费用增加主要系公司采用预测车流量折旧法，导致2022年车流量同比下降的情况下摊销费用持续增加。公司财务成本管控较为严格，2022年财务费用为6.25亿元，同比减少15.8%，整体加权平均利率为3.6%，相比2021年下降0.27个百分点。2022年公司全年派息每股0.2港元，分红率约为64.4%。预计公司未来分红率仍将保持在50%-60%的区间。

风险提示：鄂州机场投放速度不及预期；路网分流导致车流量增速不及预期，行业收费政策变化。

本文地址：http://flash.bzsquare.com/html/151d12999719.html