万丰股份“意外收获”光环散尽后净利连年下滑，产能不饱和仍用6成募资扩产

近日，意外收获浙江万丰化工股份有限公司（以下简称“万丰股份”）披露了招股书，股份光环公司计划在上交所主板上市。散尽此次IPO，后净滑产万丰股份拟募资5.48亿元，利连分别用于年产1万吨分散染料技改提升项目、年下研发中心建设项目和补充流动资金。饱和

资料显示，仍用万丰股份主要从事分散染料及其滤饼的成募产研发、生产及销售，资扩产品以中高端分散染料为主，意外收获主要用于涤纶及其混纺织物的股份光环染色和印花，下游应用在国内外知名运动休闲服饰品牌中，散尽其中部分终端应用品牌包括安踏、后净滑产李宁、利连阿迪达斯、耐克、优衣库、迪卡侬等。

需要指出的是，报告期内万丰股份的业绩还出现了下滑趋势。2019-2021年，公司实现营业收入6.72亿元、5.16亿元、5.63亿元，对应归母净利润分别为1.22亿元、8736.95万元、7505.25万元。由此可以看出，公司在2019年时营收与利润双双出现了历史最高，然而之后的两年内则呈现下滑趋势。虽然2021年营收略有回弹，但仍不及2019年的数据。 

除此之外，公司主营业务毛利率持续下滑，分别为43.47%、33.63%和30.89%。目前，公司生产所用原材料主要包括还原物、6-溴-2，4二硝基苯胺、间苯二胺等，上述化工原料的价格受国家产业政策、市场供需变化等多种因素的影响而波动较大。报告期内，生产成本中原材料成本占比均超过65%。根据2021年度公司营业成本结构及盈利水平测算，原材料平均价格上涨10%，在产品平均售价不变的情况下，公司主营业务毛利率将下降5.1个百分点。 

与其说是公司业绩出现波动，不如说万丰股份2019年的业绩更像是“意外收获”。 

2019年，万丰股份的业绩和毛利率之所以表现亮眼，主要系江苏响水“3.21”爆炸事故导致部分染料企业停产。随后盐城市政府宣布彻底关闭响水化工园区，染料及染料中间体企业十余家，涉及分散染料产能9.5万吨，在全国产能中的占比约18%，分散染料中间体间苯二胺产能1.7万吨，全国产能占比18.5%。 

也因此，2019年万丰股份产品市场需求大幅提升。不过之后因行业内染料供给量增加，导致市场价格下降，2020-2021年万丰股份的分散染料及滤饼价格有所下降，分别从2019年的7.72万元/吨和17.37万元/吨下降至2021年的5.56万元/吨和14.6万元/吨。

值得一提的是，此次IPO万丰股份计划用超65%的募资款扩产能，而事实却是报告期内公司产能利用率并不饱和。2019-2021年，公司营收占比超8成的分散染料商品的实际产量为8261.95万吨、8036.88万吨、8983.23万吨，对应的产能利用率分别为82.62%、80.37%、89.83%。 

与此同时，由于万丰股份的主要原材料采取“以产定购”和“库存采购”相结合的采购模式，报告期各期末公司存货金额及其占流动资产比例较大。2019-2021年，公司存货账面价值分别2.66亿元、2.64亿元和3.07亿元，占流动资产的比例分别为37.32%、41.07%和43.92%。 

此外，万丰股份还曾在报告期内因环保问题被处罚。招股书显示，因外排废水苯胺类浓度超标，2020年7月，绍兴市生态环境局出具行政处罚决定书，责令公司整改并对处以罚款13.5万元。

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