中泰证券：维持中国生物制药买入评级 创新管线持续兑现

中泰证券发布研究报告称，中泰证券中国制药维持（01177）“买入”评级，维持考虑2022年利润端受新冠疫苗销售放缓，生物联营盈利降低影响，买入预计2022-24年收入为307.9/346.8/392.7亿元（同比+14.6%/+12.6%/+13.2%）；归母净利润为33.8/37.1/43.9亿元（同比-76.9%/+9.8%/+18.4%）。评级公司仿制药根基深厚，创新持续创新基因逐步开始表达，管线未来有望成功实现仿制到创新的兑现转型。另2022第三季实现收入约74.73亿元，中泰证券中国制药同比+21.3%，维持呈快速恢复态势，生物2022年创新药收入占比有望持续提升。买入

报告中称，评级公司在四大治疗领域不断突破，创新持续重磅品种持续放量，管线研发管线持续丰厚。1）肿瘤领域：①安罗替尼：22H1获批第五个分化型甲状腺癌适应性，预计2018-22年销售CAGR约46%；②派安普利：2个新适应症处上市审评过程，另外3个III期临床有望在未来两年逐步递交上市申请；③F-627：目前处上市申请阶段，预计23H1有望在国内获批；④其余管线：预计未来三年将有4个创新药和14个生物类似药或仿制药获批上市。2）外科/镇痛领域：①得百安：预计2017-22年复合增长达33%；②其余管线：预计未来三年将有7个生物类似药或仿制药获批上市。3）肝病领域：预计未来三年将有2个生物类似药或仿制药获批上市。4）呼吸系统领域：①天晴速畅：22H1受集采影响同比略有下滑，预计在今年集采冲击后有望逐步企稳回升；②其余管线：预计未来三年将有15个生物类似药或仿制药获批上市

该行提到，公司在“引进来”方面，拟收购F-star获得差异化的四价（2+2）双抗技术平台及5款处临床前至临床阶段的双抗产品，有望拓展公司在双抗领域的技术布局和产品管线。“走出去”方面，除已在美国、欧洲等地区进行临床试验的安罗替尼、TDI01以及RD101也分别在美国和日本开展I期至II期临床，派安普利单抗鼻咽癌适应症已经向FDA递交上市申请，并被纳入实时肿瘤审评（RTOR）新政，公司创新药开发和国际化都逐步迎来收获阶段。

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